«Халяль»-инвестирование

Сегодня часто встает вопрос: куда мусульмане могут вкладывать свободные денежные средства без нарушения норм Шариата?

Всемирный финансовый кризис мотивирует научное сообщество к поиску альтернативных экономических систем. Анализ литературы показал, что высокую степень эффективности и эластичности показывает исламская финансово-кредитная система, основанная на соблюдении религиозных традиций, этичности и социальной справедливости.

Для отнесения тех или иных финансовых продуктов к исламским, необходимо чтобы они отвечали некоторым взаимодополняемым критериям, которые следует делить на юридические и финансовые.

С точки зрения соблюдения правовых условий, руководством служит Коран и Сунна. Эти источники запрещают некоторые виды хозяйственной деятельности. Так, основная работа предприятий не должна быть связана с алкогольной сферой, выращиванием и переработкой свинины, организацией некоторых видов развлечений, производством и продажей оружия, финансовыми учреждениями, принципы функционирования которых противоречат Шариату.

Финансовый подход к признанию некоторых операций (банковских, инвестиционных, товарно-денежных и др.) законными с позиций Ислама, требует соблюдения следующих условий:

1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств должен быть ниже 33%. Сумма заемных средств не должна превышать треть от общей суммы активов предприятия. Следует подчеркнуть, что данный показатель не указан ни в одном из священных писаний, это – вывод из научных исследований экономистов-мусульман¹;

2. Соотношение свободных оборотных средств к среднему показателю уровня биржевой капитализации должно составлять меньше 33%;

3. Соотношение свободных оборотных средств и активов, генерирующих процентную выгоду к среднему показателю уровня биржевой капитализации, также как и в первом случае, должно быть меньше 33%;

4. Соотношение дебиторской задолженности к общей сумме активов должно быть меньше 50%.

Все эти ограничения были выработаны в результате интеграции исламской экономической модели в западных странах². Обусловлено это тем, что если значительная часть активов предприятия, в виде ценных бумаг, находится в обороте на финансовом рынке, то они могут приобрести функцию денег, что приведет к действию запрета на приращение.

Последовательность шагов по принятию решения о принадлежности организации к категории разрешенных для финансовых вложений, с точки зрения Ислама, выглядит следующим образом:

Рис. 1. Принадлежность организации к категории разрешенных Шариатом.

Кроме вышесказанного, исламская экономическая система накладывает определенные рамки и на форму вложений. С позиции разрешенных видов инвестирования, не противоречащих Шариату, можно говорить о четырех категориях финансовых продуктов:

1. Долевые ценные бумаги;

2. Долговые ценные бумаги (сукук);

3. Паи и акции инвестиционных фондов;

4. Деривативы.

Относительно первых трех форм можно отметить только то, что на них действуют общие нормы исламского права в экономической сфере. Что касается деривативов (производных базовых активов), они, в том виде, в котором предстают сегодня, противоречат Шариату, однако в настоящее время Международная ассоциация свопов и деривативов (International Swap and Derivatives Association) и Международный Исламский финансовый рынок (International Islamic Financial Market) ведут совместные разработки по созданию новых финансовых продуктов (деривативов), которые будут отвечать требованиям Ислама³.

Необходимо подчеркнуть, что многие современные финансовые операции находятся под запретом мусульманского права в виду того, что торговать разрешено только тем, что находится в наличии у субъекта сделки. Это ограничение замедляет скорость торговых процессов, но в то же время уменьшает риск от воздействия некоторых внешних факторов.

Проведенный анализ позволяет ограничить список потенциальных получателей инвестиций не только с точки зрения финансово-экономических аспектов, но и религиозно-правовых. Данный факт важен с практической стороны, поскольку эффективное управление денежными средствами благотворно влияет не только на их владельца, управляющего, предпринимателя, но и на общество в целом.

Внештатный экономический обозреватель сайта IslamRF.ru Колясов И.Р.

Библиография:

1. I. Cekici, Du filtrage islamique, Les cahiers de la Finance Islamique, №1, рр. 11 à 17.

2. A. Thomas, S. Cox and B. Kraty, Structuring Islamic Finance Transaction, Euromoney Book, 2005, p. 144.

3. M. Khan et S. Aslan, Islamic private equity: An overview of key Sharia’h compliance criteria, Islamic Finance Review, Euromoney YearBook, p. 71; Antoine Salim Chebli, L’investissement Sharia et les entreprises françaises, in La Finance Islamique à la française, Un moteur pour l’économie, Une alternative éthique, sous la direction de Jean Paul Laramée, Préface d’Ahmad Jachi, de Hervé de Charrette et Avant-propos de Dominiques de Courcelles, Secure Finance, pp. 173 à 180.

Примечания: